中国银河：家用电器行业2023年年度投资策略：疫后复苏可期，关注估值修复

景气度改善，盈利能力提升。受疫情、消费者信心偏弱、海外高通胀等不利因素影响，2022年白电内外销景气度均相对较弱。1-10月空调、冰箱、洗衣机累计出货量为12912.67、6367.37和5694.63万台，同比减少1.7%、11.2%和7.2%。展望2023年，疫情防控政策优化、地产政策宽松对白电内销均有一定的拉动作用，外销虽面临一定的压力，但海外高库存已逐步去化，下跌空间不大。原材料成本下降，伴随着白电产品高端化、套细化趋势，白电盈利能力提升有望得到延续。传统厨电承压，新兴品类表现较好。受地产较为低迷及集成灶扩容影响，传统厨电市场规模下降明显，2022年1-9月，烟灶市场规模336亿，同比下降8.6%。集成灶表现优于传统烟灶，但在市场多重压力之下，增速放缓。2022年1-10月，集成灶线上渠道零售量59.31万台，同比增长2.52%。我国洗碗机渗透率较低，已步入快速放量阶段。展望2023年，与地产相关性较大的厨电将会受益于地产保交付政策的逐步落实，业绩和估值均有望得到改善。清洁电器韧性较强。扫地机产品结构升级，均价整体提升，限制渗透率进一步提升，导致销量缩减，洗地机仍保持高热度，新