信达证券：煤炭开采行业深度：澳大利亚煤炭产业发展趋势

本期内容提要: 清洁能源政策限制下的煤炭出口大国，新增煤炭产能有限。作为全球重要的煤炭出口大国，GDP在资源出口驱动下扩张，且一次能源消费总量近年趋于稳定，但其能源结构仍依赖化石燃料，2023年占比85%，其煤炭出口比例在过去二十年显著扩张并在全球市场中维持在25%-30%的份额，在国际能源供应链中具备关键地位，这种扩张既得益于新兴市场能源需求增长，也离不开澳大利亚国内政策对资源出口的战略性支持。与此同时，尽管近年煤价高企使企业盈利丰厚，但资本开支远未恢复历史高位，企业更倾向于收购现有运营矿井而非新建产能，国际煤炭新增产能集中于澳大利亚但建设进度缓慢。部分巨头，如必和必拓、英美资源甚至基于环保战略加速剥离煤炭资产，而能源危机后积累的充裕现金流叠加同业降低煤炭风险敞口的需求，共同驱动了矿业并购加速。 尽管面临显著的价格波动，澳大利亚作为全球主要煤炭出口国，其整体生产出口展现出韧性并趋于稳定，但贸易结构自2021年起经历重组。2020年四季度中国暂停进口澳煤后，澳大利亚2022年煤炭出口量骤降至十年来最低（不足3.5亿吨），中国市场的巨大空缺虽部分由日韩印等国填补，但冲击依然显著；同时，中