中原证券：2025年食品饮料行业投资策略：行业中枢下沉，寻找相对高增的资产

2020年以来，食品饮料行业的基本面发生了深刻的变化。 行业以往的高增长显著回落，2024年该增长进一步收窄。 基于增长收窄以及产品结构升级滞缓，食饮资产的股东回报率较历史水平下降。但由于上市公司普遍削减了市场投入，因而也增厚了股东回报。 尽管如此，行业中不乏有新兴市场的崛起和繁荣，比如预制菜、烘焙、保健品、茶饮等，小市场代表了居民消费升级的大趋势，也体现了食饮消费向享有和娱乐迈进的发展特征。 2020年以来，食饮板块的收入增长普遍放缓。 2020至2023年期间食饮板块的收入年均增长低于2016至2019年期间3.03个百分点。 其中，白酒、调味品、保健品、休闲食品等子项分别低于之前7.06、5.57、4.47、14.93个百分点。 白酒和休闲食品的收入增长受到相对更大的冲击。