中国银河：珀莱雅（603605）-大单品战略带动公司盈利能力不断提升，品牌矩阵长期表现值得期待

珀莱雅(603605)核心观点：事件2023年上半年公司实现营业收入36.27亿元，同比增长38.12%，归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比增长68.21%；实现归属母公司扣非净利润4.79亿元，同比增长70.49%。经营现金流量净额为11.81亿元，较上年同期增长65.49%。线上渠道持续实现高速增长的优异表现；主品牌珀莱雅稳步推进大单品矩阵战略，彩妆彩棠与洗护OR均实现同比高速扩张从销售渠道的角度来看，线上渠道维持高速增长表现。线上渠道仍为公司营收的主要来源，在原有长期高增速的基础上，2023年上半年内公司依旧实现44.23%的提升，对应营收占比91.78%，并贡献公司当期内全部的营收增量（抵充线下环节的规模萎缩）。珀莱雅线上渠道主要通过直营、分销模式运营，其中直营以天猫、抖音、京东、快手、拼多多等平台为主，分销包括淘宝、京东、唯品会等平台；线下渠道主要通过经销商模式运营，包括化妆品专营店、商超、单品牌店等，报告期内线下仅日化渠道实现规模微增。公司结合人货场，深度运营店铺会员、老客，提升会员、老客的复购率及客单价，提升一二线城市人群及价值用户渗透率；打造超级大单品，提升核