信达证券：策略深度报告：2022年A股盈利增速怎么看？

基于宏观分析师一致预期的自上而下盈利预测框架显示： 全A(非金融)营收单季度增速有望在2022Q2触底走平，累计增速或在全年趋势性回落，下半年回落斜率放缓。营收增速的拉力在于下半年GDP增速的回升，但PPI下行将对营收增速的回升幅度构成压制。2022Q4全A(非金融)营收累计增速在乐观/中性/悲观情景下分别为19.99%/15.88%/11.77%。 全A(非金融)净利润累计增速或在2022H1进入磨底回升状态，但全年实现大幅正增长的概率不高。一方面，在当前的宏观预期下，营收增速修复力度偏弱；另一方面，PPI同比回落拖累净利率，进而对净利润增速构成负面影响。2022Q4全A(非金融)净利润累计增速在乐观/中性/悲观情景下分别为5.94%/-2.88%/-10.27%。 需要说明的是，我们不排除2022年净利率回落幅度小于预期，进而支撑净利润增速好于预测结果的可能性。我们关注这一可能性的原因在于，2021Q3全A(非金融)净利率回落主要是受到了必选消费板块的拖累。而必选消费板块的净利率已回落到了2016年以来的较低水平，压制因素在于猪周期回落、大众消费品价格传导不畅等，而这两项因素都有望