光大证券：非银金融：北交所系列跟踪报告之二：北交所的投资逻辑与市场机会

有效的资本市场具有多层次性、流动性和挖掘价值三个特点，可以匹配企业在不同生命周期的融资需求。通过构建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构，强化各市场板块之间的功能互补，可以提升资本市场对于中小企业的服务能力。判断资本市场功能是否完善，除了传统的流动性，还有风险定价的准确、有效和专业。充足的流动性是接近公允的市场化定价的前提，只有定价准确、合理，资本才能配置到经济社会发展最需要的地方。北交所在参与者上不断扩容，险资、公募基金和个人投资者等各方面参与热情较高，有助于解决新三板长期存在的流动性问题。从目前我国资本市场建设层次来看，北京证券交易所是为了进一步满足从 VC/PE 机构到主板上市之间中小企业在公开市场的股权融资需求。从定位看北交所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。首批北交所上市企业的特征：制造业和信息技术行业为主、80%的企业市值不足30 亿、净利和营收增速相对较高。从首批上市企业来看，基本符合创新型中小企业的定位。 与主板和创业板不同，北交所针对创新型中小企业在制度设计上进行了诸多尝试与创新。1）试点注册制审核。流程上由北交所负责审核公司的上市申