华源证券：红水河流域开发主体现金奶牛高分红凸显：桂冠电力

桂冠电力(600236) 投资要点： 大唐集团唯一水电上市平台，红水河流域开发主体。公司为目前大唐集团唯一水电上市平台，截至2023年9月底，大唐集团持股51.55%，广西投资集团有限公司持股22.29%，中国长江电力股份有限公司持股10.45%。 公司主营以水电为主，主要资产位于红水河流域（珠江的上游），大部分资产位于广西。其中，公司在广西水电装机918.82万千瓦，占广西统调水电装机的三分之二。核心电站是龙滩电站，装机容量为490万千瓦，具备年调节能力。公司同时推进风光板块发展，截至2023年9月底，公司拥有风电装机76.60万千瓦；光伏装机38.32万千瓦。大唐集团将桂冠电力定位为集团在广西红水河流域的唯一水电运作平台，2015年年底，龙滩水电站注入后，公司权益装机从298万千瓦增加至788万千瓦。2018年6月，聚源电力97万千瓦水电装机注入上市公司。此外，公司还收购了集团下属的得荣电力，获得去学水电，装机容量24.6万千瓦。 高分红高股息率，彰显投资价值。自2000年上市以来，公司每年保持现金分红，已实施现金分红23次，累计现金分红金额142.86亿元。2020-2022年，