华福证券：农林牧渔：从市场三方主体博弈推演生猪养殖行业后续发展趋势

投资要点： 从资金与成本两方面看市场上三方博弈。 （1）规模化养殖趋势不可逆，散户市场占比日益减少。在我国生猪养殖市场中，散户、规模场与集团场共存。目前散户与“规模化猪场”的市场地位已经发生了颠倒，从过去长时间以散户为主体，变为以“规模化猪场”为主体。 （2）散户与集团场更具竞争优势，规模场两头承压。我们从资金与成本两方面对散户、规模场、集团场三类市场主体进行分析，认为规模场不具备与集团场相当的资金实力、与散户相当的资金灵活性，在成本方面也不具备与集团场相当的规模效益、与散户相当的低成本构成。三方博弈中，规模场处于两头承压的境地。 三方博弈关系下后续生猪养殖业如何发展？ 我们认为在三方博弈下，未来生猪养殖行业将往两个方向发展，体现在上层集团场推动产业链整合、下层散户和规模场提升精细化程度。 （1）集团场促进行业集中度提升，且往利润更高的产业链环节延伸。集团场体量和规模不断扩大，促进行业集中度提升，在生猪养殖环节打下坚持基础后，将积极推进产业链整合，向利润更高的上下游环节拓展。 （2）散户和规模场专注轻资产运营，提升专业化与精细化程度。行业高度集中化和规模化下，将更追求生产效率的提升，专