光大证券：银行业《2021年第三季度货币政策执行报告》点评：从“四个视角”窥探下一阶段货币政策

问题1：经济增长“阶段性”压力VS货币政策“跨周期”调节 一是货币信贷增长的稳定性增强，不太可能出现“信贷脉冲”。基于“跨周期”视角看，未来信贷脉冲将大大减弱，政策更加着眼于经济结构调整和中长期增长动能培育。预计11~12月合计信贷增长约2.95万亿，略高于去年同期，2021年全年新增人民币贷款20.5万亿左右，2022年新增贷款规模维持在21万亿左右，同比增速维持在10.8%。 二是统筹做好今明两年政策衔接，政策发力点可能放在明年年初。2022年GDP增速可能呈现“前低后高”态势，在货币政策“跨周期”调控下，政策发力时点可能落在明年年初，进而更好的平滑宏观经济波动，避免年初经济下行压力过大。因此，准备金下调窗口可能出现在明年一季度，但价格型工具使用依然审慎。 问题2：增强信贷总量增长的稳定性VS用好结构性货币政策工具 总量要稳：MPA激励性举措促进贷款同比多增。央行通过优化MPA考核框架，激励银行力争四季度信贷投放实现“同比多增”，并加大窗口指导力度，国有大行要在其中发挥“头雁效应”。 结构要进：结构性货币政策工具落实产业支持举措。一方面，普惠小微企业、绿色金融领域和高端制造业信贷投