安信证券：元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分发与流通环节的新战场

元宇宙发展方向上，中国有望在内容与场景、协同方领域潜力巨大。全球视角下的元宇宙布局以美国与中国为主占据主导，其次是日本与韩国积极跟进。海内外公司资源禀赋不同，因此发力方向与受益逻辑有所差异，中美日韩的元宇宙发展与布局各有千秋：1）美国在硬件入口、后端基建、底层架构三个方向优势最大；2）中国在内容与场景、协同方领域具备优势，在人工智能与后端基建存在弯道超车的机会；3）韩国政府强力引领，偶像工业驱动；4）日本ACG产业积累深厚，IP资源丰富。在移动互联网时代，中国在变现流通环节表现出强大的主观能动性，如极致内容变现形态的直播带货的快速发展。基于在变现环节强大的主观能动性，我们认为国内的数字藏品（NFT）与虚拟数字人预计是优先受益的方向。 虚拟数字人的生成有两条技术路径：CG建模、AI驱动。1）在视觉表现层面，用3D建模/CG技术做出从外形、表情到动作都1:1还原真实的人，让虚拟数字人更像人，但通过CG等传统技术手段生成的虚拟数字人所耗费的成本高昂；2）生成虚拟数字人的第二条技术路径为人工智能，具体又细分为两种，一是在最初以3D建模/CG技术将虚拟人尽可能逼真地绘画出来，后续虚拟数字人的语音