东吴证券：五粮液（000858）-2023年半年报业绩点评：Q2业绩虽略低于预期，全年双位数劲仍在

五粮液(000858)投资要点事件：公司23H1营收455.1亿元，同比+10.4%；归母净利润170.4亿元，同比+12.8%。其中，23Q2实现营收143.7亿元，同比+5.1%；实现归母净利润44.9亿元，同比+5.1%。Q2报表呈现的酒类表现：1）分产品看，五粮液产品收入/量/价同比+10%/+16%/-5%，整体产品系列放量明显，符合当前环境表现，尤其1618/低度的加大扫码返利对动销促进，以及生肖酒为代表的文化酒有所增加，综合直销渠道表现（收入同比+11%，毛利率同比-0.03pct），整体毛利率同比+0.4pct；其它酒收入/量/价分别同比+3%/34%/-23%，主要系浓香酒销售量增加，毛利率同比+0.9pct。2）23H1综合毛利率76.8%/同比-0.1pct，税金率14.3%/同比+0.2pct，销售费用率9.5%/同比-0.7pct，管理费用率4.2%/同比基本持平，归母净利率37%/同比+0.8pct；单看Q2，综合毛利率73.3%/同比-0.7pct，税金率14.2%/同比+0.4pct，销售费用率15.4%/-0.6pct，管理费用率（含研发）5%/-0.