中泰证券：中药板块2024Q3总结：业绩短期承压、需求小幅回暖，静待行业拐点

报告摘要 Q3业绩阶段性承压，毛利率有望自25年起向上修复。剔除ST和业绩异常波动的公司后，我们统计了63家中药企业2024Q3的业绩：前三季度总营收2608亿元、同比-3.25%；扣非净利润276亿元、同比-8.59%；经营性现金流194.3亿元、同比-17.59%。前三季度板块毛利率42.19%、同比-2.51pp；扣非净利率10.59%、同比-0.62pp；我 们预计毛利率的下滑与集采降价以及上游中药材涨价相关。2024年初以来中药材涨价幅度已经趋缓，尤其自年中以来，中药材价格基本处于持平震荡状态。我们预计，随着前期囤积的高价药材消化完毕，自2025年起，中药板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。 经营质量稳中向好，销售费用率持续优化。2024前三季度中药板块期间费用率中位数为44.4%，较23年下降1.8pp；销售费用率中位数为31.9%，较23年下降1.5pp。在当前行业监管趋严的背景下，不少中药企业在营销推广上探索新模式，实现了销售费用率的显著优化。截止2024Q3中药板块应收账款+应收票据/总收入、存货/总资产分别为32.8%、13.0%，应收账款占总营收比