国金证券：AI周观察：英伟达下一代产品面积进一步增大，Gemini持续发布新功能

摘要 英伟达在GTC2025发布了BlackwellUltra、Rubin和RubinUltra加速卡，显示未来两代加速卡面积进一步增大。Rubin面积约为两倍光罩极限，FP4算力为BlackwellUltra三倍；RubinUltra面积达四倍光罩极限，算力进一步翻倍。由于单颗中介层面积逼近八倍光罩极限，RubinUltra采用两块中介层+I/Odie的封装设计，以超大型ABF基板替代传统大尺寸中介层，折射出当前大面积CoWoS封装的技术挑战。 美光科技FY25Q2财报显示，公司本季度营收80.53亿美元，同比增长38.27%，环比下滑7.53%。其中，DRAM收入环比降4%，受bit出货量下降抵消价格上涨影响；NAND收入环比降17%，因低端消费级产品占比提升。公司存储业务（SBU）收入环比下滑20%，反映数据中心客户采购回落。尽管NAND价格近期上涨，公司维持较低稼动率，市场景气度能否持续回暖仍待观察。 英伟达在GTC2025上提出AgenticAI概念，旨在通过多模型协同工作提升AI能力，叠加思考时的计算量，预计将显著提升对加速卡存储容量与带宽的需求。RubinUltra单卡存