民生证券：跨境电商行业事件点评：大件品红利&TEMU新模式共振，一体化布局的跨境龙头存非线性增长机遇

Temu半托管已上线九国，其初衷在于破除物流困局并完善货盘。3月中旬正式上线的Temu半托管业务近日再开新站点：截至4月23日，半托管已上线美国、加拿大、英国、澳大利亚、新西兰、德国、法国、意大利、西班牙9个国家，涵盖主要发达国家站点。在半托管模式中，平台仍然负责客服、运营、流量，但对商家免除寄样、审版等环节，并提供灵活的发货选项；商家利用境外现货快速履约，负责仓库管理、商品配送、逆向物流处理，以更快响应消费者订单需求。Temu自上线以来以低价吸引消费者，但交付速度相较亚马逊等较慢；半托管模式能够从运力紧张的小包空运以外增加新货流，抓住拥有海外本土履约能力的成熟卖家及其本土货盘资源，实现履约时效和平台SKU丰富度的双重优化。 半托管模式对商家筛选门槛较高，拥有海外仓的卖家率先吃到红利。半托管物流门槛高，在半托管（美国站）权限开通过程中，卖家首先需要签署满30（美元）包邮协议，并承诺发货时效，商家可自行设置配送区域，但美国本土49个州/地区必须支持配送。满足以上物流要求的通常为已在亚马逊耕耘多年的成熟卖家，我们判断这批成熟卖家愿意涉水TEMU的原因有二：1.难以拒绝Temu的火爆流量，将