开源证券：银行行业点评报告：政策驱动下的信用修复动能在累积

年末收官信用投放减弱，按揭需求边际改善 11月人民币贷款新增5800亿元，同比少增5100亿元，9月一揽子增量政策发布后，10、11月信贷数据总尚未实现同比多增。需求之外，总量上的不足主要源于两方面：第一、临近年底，银行对全年信贷投放任务按量完成已形成充分预期，削弱信贷投放动力，叠加部分项目或储备至明年开门红投放，拖累信贷增长；第二、随着一揽子化债政策的进行，部分表内高息贷款被再融资专项债置换，形成贷款量上减少。结构来看，信贷主要受对公贷款拖累，反映从政策发布到企业需求修复仍需时间。第一，企业贷款同比少增5721亿元，一般对公贷款同比仍负增，其中中长期贷款同比少增2360亿元，此外票据融资同比少增869亿元，票据冲量行为较前期改善，反映银行冲规模需求减弱。第二，居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元，短期贷款少增964亿元为主要拖累，提振消费政策对消费贷刺激未来仍有空间。此外居民中长期贷款同比多增669亿元，一方面源于新政提振居民购房需求提升，带动按揭贷款规模增长；另一方面随着存量按揭利率调降、LPR持续下调以及个人住房贷款利率定价机制的形成，前期高息按揭客户每月偿付利息下降，提