国盛证券：休闲服务/商业贸易：围绕长期成长确定性及优质、修复标的布局

消费低点巩固，价增贡献预计提升，波动中恢复仍然是主旋律； 中高端更稳、高性价比渠道及品牌更受青睐。 据国家统计局及 Wind 数据， 2021 年1-10 月社零总额 35.85 万亿元/同比+14.9%，相对 2019 年 1-10 月两年复合增速为 3.5%；受疫情扰动、 大众消费及 618、 双十一大促影响，2021Q3 单季度增速环比放缓； 四季度以来，价增驱动叠加石油及制品因素影响， 10 月社零整体略超预期，但低点巩固仍然是当前现状，其中中高端更稳、 高性价比渠道及品牌更受青睐。向后看，未来消费子行业及公司于波动中恢复仍然是主旋律，受基数影响及供需驱动，价增贡献有望提升，此外稳经济、稳消费政策有望期待。 2020 年至今， 阶段性小规模疫情持续存在， 龙头亦受干扰，但始终体现出更强能力，长期趋势未改。 1）继 2020 年武汉大规模疫情爆发得到控制后，阶段性小规模疫情持续存在， 其中 2020 年 7 月、 2021 年 1 月及 7-8月影响较大，并对消费恢复造成挑战。 2） 疫情期间，龙头公司也有受到干扰，但始终体现出更强能力， 2021Q3，继前期子行业恢复、分化、龙