中泰证券：海底电缆系列深度报告1：乘海风起势，头部强者高速成长

核心观点海风已经平价，政策加持助力海风成长海上风电作为双碳目标主要抓手，目前处于高速发展时期。海风有望持续降本，叠加海上风电利好政策频出，国家/地方出台各项政策提振海风市场信心，刺激海风开发和建设需求，行业长期增长确定性强，海上风电新增装机有望实现新高。根据测算，我们预计“十四五”期间海上风电总新增装机近60GW，年均新增装机达到12GW。海风发展带动海缆行业高景气，海缆市场空间可期海底电缆占海风总投资规模的11%左右，是海上风电的重要一环，在海风新增装机持续增长的背景下，海缆行业有望迎来高速增长。同时，伴随海风发展深远海化和规模化，拉动高电压等级以及柔性直流海缆产品需求增长，进而带来海缆产品单位价值量提高。根据“十四五”期间海风新增装机的测算，相应的海缆系统市场空间至2025年可达385亿元，发展空间广阔。海缆行业进入门槛高，龙头优势进一步凸显海底电缆行业壁垒高：一是海缆技术要求高，头部企业研发能力强、应用实践丰富，具有先发优势；二是资质与业绩是业主招标关键指标，龙头企业经验丰富凸显马太效应；三是海缆运输依靠码头资源，在码头审批日益严格的背景下，龙头企业抢占码头进一步巩固竞争优势。上