中国银河：通信行业2025年中期策略报告：AI产业的蓬勃发展，预期的边际改善

核心观点 通信行业表现回顾：随业绩提升通信指数回暖，人工智能预期不断变化。由于人工智能超预期发展，推理侧模型的快速普及，量子通信应用端的不断推广，带动了通信行业的成交额及估值水平持续回暖，反映了投资者对于相关公司未来业绩预期的乐观预测，高成长性对通信行业推动作用在业绩方面的正向影响或将逐步显现。同时，关税、国际形势的变化等对AI发展的预期产生了扰动，指标表现有所震荡，市场预期也在不断变化。 2025年中期策略：展望下半年，我们与市场不同的观点在于，目前时点为AI预期的底部区域，AI算力产业链预期会不断复苏，带来新一轮的投资机遇显现。包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网+量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面。 （1）运营商：低估值稳成长，运营商盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东。 （2）光通信：云厂商AI资本开支呈现增长态势，在光通信景气度提升的同时，带动铜缆相关产业链蓬勃发展，2025年下半年有望迎来光模块+铜缆预期大放量共振； （3）卫星互联网：通信制式从5G向6G升级换代的进程中，卫星互联网功能必不可少，随