东方证券：纺服及时尚消费22年年度投资策略：外需有亮点、内需有韧性，寻找结构性机会

2021 年行业回顾： （1）纺织制造： 外部需求环境改善+东南亚疫情影响，订单回流利好国内出口产业链。其中下半年外部扰动因素增多，龙头议价能力提升。 （2）品牌服饰及时尚消费： 国内消费呈现前高后低走势，下半年增速受多重因素影响明显放缓。 不同品类间表现分化，其中运动服饰、化妆品表现更好，家纺和中高端女装表现稳健，大众休闲和男装相对疲弱。 2021 年板块二级市场表现： 板块整体表现介于沪深 300 与创业板指数之间。 2021 年行业内牛股特征：（1）高景气细分行业龙头，强者愈强。（2）下半年以来外热内冷的消费结构显现，出口制造龙头表现强于品牌消费。 2022 年行业展望： （1）纺织制造：外需确定性较高，出口制造订单预期稳健增长。 部分海外产能占比高的制造龙头在在 2021 年低基数上有望实现更具弹性的增长。经历疫情洗礼，本土制造龙头公司在全球细分市场份额有望进一步提升。 （2）品牌服饰：国内消费 K 型分化进一步凸显， 反垄断加速线上流量迁移，内容电商崛起成为各家差异化竞争的突破口。 经历库存消化、渠道升级、客群迭代等变化，本土头部品牌在年轻化和高端化道路上继续前行，产品创新