万联证券：传媒行业2022年投资策略报告：顺应政策改革，把握新兴趋势

行业核心观点： 受到疫情反复影响，2021年传媒行业行情表现较弱，但估值近期有所回升。行业前三季度营收、归母高速回升，基金配置水平重回低配，商誉分布结构逐渐稳定，整体融资有所收紧。政策趋严环境下，后疫情时代驱动改革，Z世代引入创新需求。分板块来看：游戏行业市场增速减缓，加速探索自研化IP道路；在线视频上各平台加速剧场化建设，微短剧成为板块热点；影视院线迈入大档期时代，开始进行非档期新业态转型；广告营销板块梯媒价值认可度持续提升。 投资要点： 影视院线：内地影视迈入大档期时代，影院开始寻求新业态转型。内地影视迈入大档期时代，票房、观影人次持续受到疫情反复影响，非档期进行新业态转型，“因地制宜”结合脱口秀、剧本杀等进行精准跨界；影院建设速度有所放缓，主要原因是疫情的反复影响影院正常运行，增加了收益的风险性，投资人的投资进程有所放缓；主旋律电影商业化市场化探索成熟，高效输出主流价值观。 影视剧集：Z世代需求推动剧集内容发展，主旋律，微短剧成趋势。Z世代文娱内容需求增大推动剧集内容产出，主旋律逐步占据市场。随着短视频需求增大，各视频平台在加速长剧剧场化建设时也展开布局微短剧市场。 游戏：疫情红