中国银河：2022年度轻工制造行业投资策略：把握当下，着眼未来

核心观点： 家具：外部环境变化机遇凸显，龙头企业核心受益。房地产景气度下行及原材料价格上涨背景下，家具行业压力凸显，中尾部企业将被逐步淘汰，集中度得到提升。复工复产先发优势助力国产品牌抢占海外市场，同时，精装房及存量房趋势将提高行业门槛。我们认为应当精选头部企业，抵御短期压力，把握行业长期机遇。 造纸：竞争格局分化，供需结构改变仍具投资机会。废纸系：废纸库存处于高位，价格短期存在下跌可能，废纸系成品纸下游需求维持稳定，同时多方面因素导致供给偏紧，供求关系将对成品纸价格提供支撑，预计未来毛利率仍将维持高位运行。浆纸系：成品纸开工率快速回升，带动上游浆价开启反弹，进而致使浆纸系成品纸原材料成本攀升，毛利率受挫，快速下探。生活用纸：人口增速回归，叠加人均消费量提高，将驱动市场快速成长，同时，我国生活用纸市场集中度稳步提高，对标美日提升空间巨大，有望孕育行业巨头。 包装：把握行业需求发展特点，关注结构性投资机会。纸包装：烟标方面，我国卷烟市场维持稳定，卷烟高端化提升烟标价值量；白酒方面，高端白酒市场迅速发展，市场份额大幅提升；消费电子方面，景气度回暖带动出货量回升；美容及个人护理方面，产品高端