浙商证券：供需长期结构性错配难解，“新能源+”金属牛市在途

投资要点 高耗能行业扩张受限、 “新能源+” 材料爆发成长， 是当前金属材料行业的两大主题 从能源消费端来说， 工业生产尤其是上游冶炼、 加工是碳排放大户， 碳达峰要求在工业生产中降低对能源的消耗。 目前采取的主要措施包括： 钢铁、 电解铝、氧化铝等行业的严禁新增产能、 压减产量、 能耗双控等等， 鼓励淘汰低效、 落后产能以及节能改造（节能电机、 余热锅炉等）， 通过行政手段和成本手段实现落后产能出清。 从能源生产端来说， 减少碳排放主要是指能源结构转型。 在能源结构转型过程中， 新能源车、 风电、 光伏、 水电等等新兴产业的蓬勃发展， 离不开上游金属原材料的供应。 这些新兴产业链极大促进了稀土永磁、 锂、 铜、 电工钢、 汽车铝板、 电磁扁线等金属材料的需求。 长周期视角： 上游金属材料供给端普遍失去弹性， 传统需求端仍跟随经济发展稳步增长， 能源转型的电气化趋势对工业金属带来需求增量， “新能源+” 的金属牛市尚在途中 对于传统工业金属， 行业长期逻辑已经从需求端转向供给端。 矿山面临品位下降、 新发现矿山减少的困境， 冶炼端高耗能受制于能耗要求和碳排放， 加工端多年资本开支无增长