德邦证券：美容护理周报：以油养肤乘风而起，国货引领细分赛道成长

投资要点：医美周观点：医美板块自8月以来回调充分，途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化引起的政策层面担忧，目前景气度及政策层面影响因素均已基本消化。我们认为当下市场更多关注的是疫后行业景气度恢复情况、龙头来年的战略规划和行业潜在的新品情况，监管政策的不断推出会引导市场理性看待监管对行业健康发展的重要意义。化妆品周观点：功能性护肤红利延续催生细分需求，本周我们聚焦以油养肤，在规模热度持续提升的赛道崛起背后关注国货品牌的身影。精华油作为以油养肤面部护理的核心品类，国货品牌彰显引领性，Top10中占据8席市占率超50%，新锐品牌LAN以精华油为切入点4年跃居品类榜首，夸迪、珀莱雅也相继推出悬油次抛/双仓面膜、启时滋养精华油布局以油养肤。思考国货尤其新锐品牌破局之道，作为追随者从成熟品类与国内外大牌抗衡，虽可减少试错成本但难以跑出品牌声量，但凭借贴近市场洞察需求的优势，进一步挖掘前沿消费需求，或可从小众/细分赛道入手打造爆品，配合市场教育扩大需求、扩充品类，引领护肤潮流实现正向循环。未来随功能性护肤红利延续，从敏感肌到早C晚A，再到以油养肤、洗护升级等，更多细分需求或将由国货品牌引导。行业