国泰君安证券(香港)：北控水务集团（00371）港股公司研究报告-长期增长放慢但估值仍吸引，维持“买入”

北控水务集团(00371) 北控水务(00371HK，“公司”)2021年上半年营业收入同比增9.8%至137亿元（港元，下同）。股东净利同比增6.7%至24亿元。业绩差于预期。毛利率同比跌1.5个百分点至36.9%。管理费用率同比增1.1个百分点至8.9%。财务费用率同比跌0.6个百分点至9.9%。2021年上半年，总设计日处理能力净增1,306,595吨，同比增57.9%。截至2021年6月30日，总每日设计处理能力达43,431,331吨。 我们预计2020-2023年间污水和再生水处理服务收入将可实现15.6%的年复合增长率，供水服务收入2020-2023年间则可实现12.0%的年复合增长率。我们预计建造服务收入将在2020-2023年间以-12.8%的年复合增长率下跌。我们预计技术服务和机械销售收入在2020-2023年间可实现15%的年复合增长率。总收入在2020-2023年将实现2.3%的年复合增长率。 我们对2021、2022及2023年每股盈利的预测分别为0.447港元、0.475港元及0.530港元。公司轻资产战略将有助其改善经营现金流及提高估值。我们维持4.00港