东方财富证券：商贸零售行业2023年度投资策略：关注疫后消费边际改善，“强韧性+高弹性”彰显配置价值

【投资要点】可选消费需求受到抑制，必选品韧性较强。2022年初至12月中旬，A股商贸零售/社会服务/美容护理行业累计下跌7.0%/3.4%/11.7%，位列申万31个一级行业的第6/4/9位，跑赢超半数行业。1-11月社零总额累计同比-0.1%，服务型消费受疫情和出行管控限制需求紧缩明显，粮油食品/饮料/金银珠宝/化妆品同比+8.5%/+5.3%/0.8%/-3.1%。分渠道看，1-11月网上实物商品零售额累计同比+6.4%，其中在大促期间单月线上渗透率可提升至39%。政策端促消费趋势不改，配合22Q4大促及消费券发放实现撬动。11.11国务院联防联控发布“二十条”，12.7“新十条”后整体出行链开始回暖。疫情期间各省市发放消费券等措施杠杆效应普遍在3倍以上，深圳、武汉、北京等城市达9倍以上。【配置建议】策略一：关注韧性较强、具备品牌势能的化妆品及黄金珠宝品类的长期配置价值。头部与中腰部企业业绩分化加剧，大单品策略陆续被验证，功效型护肤单品增速远高于其他。经历两轮洗牌周期后，国货美妆占比持续提升。2022年双11天猫美护榜单中，珀莱雅、薇诺娜分别位列第5、6。相关标的：珀莱雅、贝泰妮、