华安证券：家电行业年度策略报告

大家电：竣工链有望好转大家电受到房地产周期影响较大，目前空调/厨电行业分别仍有约30%及70%需求来自新房竣工。今年线下安装受制于疫情，也对出货造成了一定的影响，年中我们观测到线下门店的库存水位较高，其中厨电库存去化弱于白电。目前线下安装恢复，加之保交楼等地产政策拉动，我们预期明年竣工链有望好转，我们看好白电、厨电、智能家居等品类恢复增长，尤其是其中具有创新性、低渗透率特征的集成灶、智能马桶。大家电：原材料成本端改善主要原材料的价格下行，成本降低对作为下游的家电行业是利好的，我们预测成本端每下降10pct，终端利润有望提升2pct。集成灶：创新为本，产品为基蒸烤独立集成灶以蒸烤独立分腔设计，解决了传统蒸烤一体机存在的蒸烤发热原理不同难兼容和蒸烤无法独立同步进行等使用痛点，并通过二次加热蒸汽直喷技术和上中下加热+热风循环装置，实现强效锁鲜和精准控温，大幅改善用户使用体验。展开来看，1）二次加热蒸汽直喷技术，取消了内胆底部发热盘设计，在腔体外部通过2次加热把液态水转化为100度高温蒸汽，增压自上而下直喷进入蒸箱腔体内部，迅速包裹食材，穿透强劲、传热均匀，保证食材新鲜口感；2）上中下加热+热