东兴证券：商社行业：可选消费持续复苏，聚焦高品质龙头

本周核心观点： 今年消费总体呈现边际改善，但疫情扰动仍在。可选消费整体较去年有显著边际改善，但受散点疫情爆发和局部自然灾害扰动， 部分居民消费信心仍不足，尤其中低收入群体。出行方面，受数次散点疫情影响，旅游业仅恢复不足疫情前六成，但前三季度人均每次旅游消费已恢复至 2019 年的 93%，接近疫情前水平； 消费方面，截止 10 月,2021 年社零总额较 2019 年同期累计增长 7.1%，其中商品零售/餐饮分别增长 8%/0.6%。 总体居民消费复苏已得到显著体现，但由于疫情扰动，餐饮等接触性消费意愿有所压制。 可选消费复苏显著，珠宝、化妆品表现突出， 限额以上单位社零增速高于行业整体，行业马太效应加强。 从宏观数据来看，总体失业率自 2020 年高点回落并持续改善，已恢复至疫情前，但以应届生为重点群体的 16-24 岁年龄段失业率高企，该群体每年 6-7 月毕业季迎来失业率高峰， 21 年峰值 16.2%虽然较 20 年有所下降，但仍较 19 年的 13.9高出 2.3pct.， 22 年毕业生规模预计突破 1000 万人，保就业稳就业仍为当前及未来几年重点。同时， 可支配收入增速