东兴证券：高速公路：高股息个股超跌或带来配置机会

投资摘要： 避险需求下降与国债收益率回升导致高速公路板块6月以来经历深度调整 高速公路板块是传统的高股息板块，具备业绩稳定，强现金流，高可预测性的特点。24年以来高速公路股在较长一段时间里跑赢大盘，类债属性导致其估值水平与无风险收益率变化有较大关联，24年年末和今年3月板块的股价快速上行都对应了10年期国债收益率的快速下行。 今年6月以来，随着市场回暖，大盘持续上涨导致资金避险需求下降，再叠加国债收益率逐步回升，高速公路板块经历了较为深度的调整。我们认为调整后的高速公路板块已经具备了较强的绝对收益配置价值，值得投资者关注。 高速公路股A对H溢价率降至23年以来较低水平 上市高速公路公司中有部分同时在A股和H股上市。由于港股投资者更加看重股息率指标，且对股息率有更高的要求，导致同一公司的H股股价一般低于A股，且股价波动更小。若以H股股价作为标尺，A股与H股的价差则成为衡量A股高速公路股是否具备较高性价比的常用指标。 高速公路股的AH价格差在23-24年间呈持续扩大的趋势，但在25年下半年明显收窄。这一定程度上可以用类债属性解释，即23-24年国内无风险收益率经历了较快的下降，带动A股高速