华福证券：泰胜风能（300129）-御风而行，塔筒龙头扬帆起航

泰胜风能(300129)风电塔架制造龙头，国资入主开启新篇章。公司是风电塔架的龙头企业，从1995年起就开始涉足风电塔架业务，2008年以前主要是给VESTAS做配套塔筒的生产，2013年收购蓝岛海工布局海上风电业务，2022年易主广东国资，加速双海战略的落地。历史业绩上，近5年的营业收入和归母净利润的CAGR分别为14%/12%，盈利能力主要受原材料价格波动影响，历年盈利的稳定性优于同行企业。风电装机需求旺盛，塔筒&桩基充分受益。陆风整体增速放缓，但欧洲、拉美等部分国家的陆风仍有高成长性。海风国内外均呈现高景气度，低基数+高规划下需求有望爆发。根据我们测算，25年全球陆塔需求695万吨，3年CAGR为8%，海外出口可开拓的空间还相当充足。海塔&桩基25年的全球市场需求742万吨，3年CAGR高达46%，国内外均呈现高成长性。竞争格局上，抢装潮褪后，头部化趋势仍然相当明显。产能快速扩张，内销出口两旺。21年开始，公司开始新一轮的产能布局与扩张，预计23年达到91万吨，24年南方基地有望投产，陆风内销、出口与海风产能都将进一步扩充。陆风内销产能分布在新疆，疆内项目需求旺盛，供给有限，盈利