国金证券：燕京啤酒（000729）-Q2经营良好，员工安置费扰动盈利

燕京啤酒(000729)业绩简评2023年7月14日，公司公告，H1归母净利5.08-5.43亿元，同比+45%-55%；扣非净利4.12-4.47亿元，同比+32%-43%。单Q2归母净利4.44-4.79亿元，同比+27%-37%；扣非净利同比+5%-16%。经营分析根据渠道反馈，Q2量增大个位数，U8增速35-40%，吨价保持上行，我们判断收入增速在小双位数。经测算，对应Q2扣非净利率在8.5%-9.5%，同比变动幅度不大；归母净利率约10%-11%，同比提升1-2pct；H1收入增速在小双位数，H1扣非净利率同比+0.5-1.5pct，归母净利率+1-2pct。Q2非经常性损益为0.88亿元，预计主要系新收到政府补助款项0.61亿元。Q2扣非净利率变动不大，预计主要系：定岗定编优化用工模式，提升人均效率，并因此产生一定成本费用。Q2预计产生税前员工安置费接近1亿，考虑所得税及少数股东损益，加回后我们判断Q2归母利润增速在40-50％，符合之前预期。公司Q2结构升级延续，U8占比提升，漓泉恢复性增长（22Q2受天气影响基数偏低），毛利率明显改善。展望未来，1）收入端看，厄尔尼诺现