光大证券：证券行业2022年投资策略：莫道春意晚，暖风正当时

资本市场的三条主线：持续扩容、多层次建设与监管强化。在经济转型和改革期资本市场可以发挥更重要的作用，我们预计在新经济动能的驱动下，我国资本市场体量和活跃度持续提升，以北交所快速落地为代表，权益市场扩容与多层次资本市场建设将成为未来几年重要的长期趋势性变化，预计我国证券化率将提升。从政策面来看，促进直接融资发展，资本市场改革的利好政策频出。22年是资本市场深化改革的大年，券商将直接受益于注册制改革、多层次资本市场建设、主体融资渠道拓宽等方面，政策利好行业健康持续的发展。此外，监管对于证券行业资本金要求、业务功能管理及IPO审核趋严，资本实力更强的上市公司将更加受益。资本市场的政策红利一方面将催化板块估值修复，另一方面利于行业健康发展尤其是龙头公司市场份额的提升。同时证监会扶优限劣引导行业合规经营，在监管的引导下行业格局分化可能进一步加剧。 寻找证券行业的α收益：ROE趋稳且分化、头部优势凸显、财富管理赛道价值重估和金融科技的投入加快是现阶段值得重点关注的四个核心变量。一是行业ROE由历史高波动正走向稳步上升的通道。得益于净利润率的持续上升，券商ROE也呈现上升趋势，由2018年的3.56