浙商证券：纺织服装年度策略：打磨内功，保持期待

品牌服饰观点：估值消化基本到位，等待流水拐点服装零售基本面回顾：2021年3-6月疫情控制稳定，服装社零表现繁荣，但7月开始，点状疫情+台风和汛情+9月天气过热对服装消费带来压力，社零增速下行7月成为行情分水岭：服装行情7月到达Q2国货热潮崛起推升品牌服饰基本面及估值双双上行，但社零增速7月后的下降导致市场对服装家纺预期悲观，7月中旬开始板块行情呈现回落，多数公司估值水准回到历史中枢以下水准基数问题值得重视：从2年复合增速来看，社零角度2021年表现最好的月份在于5、6月，同时考虑H&M事件对本土品牌的销售推动效果最大化也发生在21Q2，基数问题导致市场近期对品牌投资服饰偏谨慎整体观点：虽然品牌服饰三四季度在气温偏高、疫情反复的影响下增速相较一二季度增长降速，但上市龙头仍好于整体大盘表现，并且估值经过7月至今的消化都在历史中枢偏低水位，因此从标的角度需继续聚焦有中长期逻辑的细分龙头，并等待流水增速拐点细分领域关注标的运动服饰：国产龙头品牌市占率集中趋势仍旧明确，短期高基数压力不改中长期展望，重点关注安踏体育、李宁、特步国际羽绒服：波司登品牌势能持续向上，量价齐升效果延续时尚服饰：关注拥