天风证券：家用电器：天风问答系列：成长赛道/海外需求/成本修复三问三答

1.家电成长赛道能否延续高景气？ 从驱动力看，我们发现经济的发展、居民收入的提升对于小家电市场规模的成长有直接的驱动作用。同时，目前中日小家电消费占人均GDP的总比例上差距并不显著，但在绝对值与细分品类的结构上有内生差异。参考日本，其家电的普及伴随国民收入增加完成了由必选向可选家电延伸的过程。国内市场也较为类似，伴随人均可支配收入提升、必选家电步入高渗透，居民消费中“腾出”的空间为小家电市场生长提供了必要的土壤，在渗透率提升同时品类间发展逐步分化：20年起厨房小家电支出占当期人均GDP比重进入下行通道，反馈出以锅煲类、豆料榨类为代表的必选类小家电保有量已高企，可支配收入上升不再对此类产品有超额催化；横向对比日本，我国消费者在清洁、个护、衣物护理等小家电上支出占比较少，收入提升仍有望继续催化此类小家电支出比例提升，而过去10年中此类小家电的支出比例亦始终处于提升状态。基于小家电人均消费与人均GDP的高度关联性，以及35年人均GDP较19年基数增长一倍假设，并使用欧睿国际数据作为国内小家电市场空间预测的基准，我们得到测算结果：预计19-35年我国个护类、清洁类小家电规模CAGR分别达6.7