民生证券：益生股份（002458）-首次覆盖报告：白羽种禽龙头企业，步入高景气上行周期

益生股份(002458)白羽种鸡龙头企业，多元化布局齐发力。公司主要以鸡苗供应为核心竞争力，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一，约占国内市场三分之一。2000年公司成立益生双肌臀原种猪场，从加拿大引进双肌臀原种猪，业务拓展至种猪领域。经过多年的发展，现已成为集种鸡、种猪、饲料、乳制品等为一体的农业产业化企业。2012~2022年，公司营业收入从6.0亿元增长至21.1亿元，CAGR为13.4%，2022年净利润受行情低迷影响有所承压。低引种影响仍将延续，需求有望迎来扩容。行业自2020年起已经历2年磨底期，叠加2021年全球禽流感大流行，供给端产能及生产效率均有所下滑。2022年5月起海外引种量大幅下滑，2022年祖代种鸡更新量96.3万套，同比减少约25%。根据周期传导理论，我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰，Q4或将逐步回落，意味着后续商品代鸡苗价格仍有上行空间。聚焦行业上游，开拓白鸡祖代引种先河。2022年5月起受海外引种受限影响，白羽肉鸡行业逐步步入景气上行通道，父母代鸡苗价格快速抬升，公司鸡苗销售数据明显改善。2023年1-6月公司合计销售鸡苗3.3亿只，同比+