东方财富证券：电信运营商行业深度研究：收入与成本端持续改善，重视运营商估值修复机会

【投资要点】 三大运营商重回增长，前三季度业绩表现亮眼。今年前三季度中国移动、电信、联通的营收分别同比增长12.9%、12.5%、8.5%，归母净利润分别同比增长6.9%、24.7%、19.4%，均取得较好表现。运营商业绩持续改善并且业务未来发展的趋势继续向好的背景下，我们认为运营商当前估值水平从绝对和相对方面来看均处于底部水平，和基本面出现了背离，配置的性价比凸显，建议关注三大运营商投资机会。 5G商用渗透率提升，为电信运营商移动通信业务带来复苏。在运营商的持续推动下，5G商用渗透率快速提升，为运营商多项业务带来正向影响。移动通信业务方面，提速降费的边际影响减弱，流量单价降幅见底，5G推动数据流量用量上行，移动业务ARPU连续反弹，运营商2C业务迎来复苏。5G应用80%的场景在B端，物联网已成为运营商移动终端连接数增长的主要来源，5G网络的特性为蜂窝物联网的扩容奠定技术基础；5G专网对比传统的专网方案优势显著，为传统行业实现智能化和数字化转型提供了条件，成为高速成长的赛道，运营商在其中扮演重要角色。 数字化浪潮来临，政企业务成为运营商业绩成长新引擎。我国数字经济占GDP比重远低于发达