国金证券：宏观专题研究报告：低估的“疫后创伤”：美国就业市场再思考

从就业市场，看美国经济的疫后“真相”。美国经济回归正常化的过程中，“疫后创伤”对就业意愿及劳动力成本的长期影响，值得深思。 美国非农新增就业“风光”背后，就业意愿低迷值得关注 2021年以来，美国非农新增就业表现强劲，但劳动力就业意愿低迷。2021年初至今，美国月均非农新增就业55.5万人。伴随就业人数稳步增加，美国疫情期间损失的就业人数已修复83%。但美国就业市场的“贝弗里奇曲线”继续外移，即失业率下滑、职位空缺率上升，反应劳动力就业意愿低迷、加剧供需矛盾。 “用工荒”愈演愈烈下，美国在岗劳动力的工作强度、工资增速维持高位。招工需求旺盛的背景下，美国居民重返就业市场的动力明显不足，劳动力参与率依然维持在61.8%上下。较大的就业缺口，使得美国在岗劳动力的每周平均工时继续维持在历史高位。为了缓解“用工荒”，美国企业不得不大幅加薪招纳劳动力。 就业意愿持续不振，主因“财政补贴效应”及“疫后创伤” 就业意愿低迷，与“财政补贴效应”密切相关，从美国各州就业市场修复分化中可见一斑。疫情爆发以来，美国政府前后实施了3轮大规模财政刺激，虽然支持了居民资产负债表的修复，但因为“财政补贴效应”的存在，