民生证券：五粮液（000858）-2023年三季报点评：经营环比提速，现金流表现亮眼

五粮液(000858)公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入625.4亿，同比+12.1%；实现归母净利228.3亿元，同比+14.2%；实现扣非归母净利润227.42亿元，同比13.6%。单季度看，Q3实现营收170.3亿，同比+17.0%；实现归母净利58.0亿，同比+18.5%；实现扣非归母净利润58.0亿，同比+18.2%。旺季动销加速，持续推动营销渠道改革。公司在三季度旺季积极抓动销促开瓶，持续开展开瓶扫码及宴席活动，我们预计双节各大主销区开瓶率稳中向好，普五、低度量增驱动三季度收入环比提速。营销改革方面，公司在持续优化传统经销商结构的同时，将加强新兴创新渠道建设；直营渠道方面加快智慧终端建设，加快建成千企直销网络等。渠道方面，公司提高传统渠道的精准投放，减少第八代五粮液低质量投放，实现“三收缩三确保”；优化新增计划量的有效投放，坚持传统渠道不增量，新增计划保持“三个倾斜”，包括向高质量动销区域倾斜，向文化酒、定制酒、封藏酒等个性化产品倾斜等。Q3盈利水平稳步提升，现金流表现亮眼。23Q1-3毛利率同比-0.1pct至75.9%；23Q3同比+0.1pct至73