山西证券：家用电器行业2022年度策略：内外兼修，行业景气度预计回升

投资要点 行业回顾 2021 年家电行业景气度趋弱，进入估值调整。 2021 年家电行业市场规模下降，传统品类恢复缓慢，产品高端化加速， 智能化、 场景化、套系化特征显现。行业景气度下降主要有以下几方面原因：一原材料价格的持续上涨以及芯片短缺，企业为对冲成本提高终端售价，导致消费需求延迟，出现明显的量额剪刀差；二疫情的局部反复导致线下实体店复苏不达预期； 三供应链效率低下，海运价格暴涨、物流成本上升，导致出口业务压力增加；此外制造大省的双限政策也对中小型家电企业经营形成一定压力。 展望 2022 年 外部因素边际改善，推动行业回暖： 1） 疫情能否好转以及海外工厂恢复的程度是解决家电出口的重要因素。展望 2022 年， 随着疫苗接种率提高、疫情防控常态化，供应链将逐渐恢复，预计港口拥堵、海外物流周转效率将有所改善。 2） 2021 年部分白电企业通过提价、产品结构升级、提效降费等积极应对原材料价格上涨且效果显著。 目前上游原材料价格已出现不同程度回落，考虑到价格粘性，预计将增厚家电企业业绩。 进入四季度， 液晶面板供需关系明显缓和，行业份额向头部 CR3 集中的趋势不变， 行业结构的持