华安证券：轻工制造行业专题：电子烟：各环节市场规模及长期空间假设测算

测算雾化、HNB、烟草薄片、合成尼古丁、烟具等市场中期规模及长期空间1、用户规模：减害趋势+科技创新+政策正名齐发力，长期成长空间广阔。2021年11月以来世卫组织与FDA监管态度改善利于全球范围内行业步入高质量增长。（1）用户偏好：2021年中国电子烟用户中，老烟民占比达98.5%。消费者选择电子烟原因主要为健康减害55%电子烟用户消费由戒烟意愿驱动，73%选择优惠购买；（2）中期测算：基于假设我们认为到2030年，中国电子烟用户或近亿，全球用户近3亿。中国及全球电子烟在烟民中渗透率有望分别达到26.00%和25.43%，用户规模及渗透率较2021年均有4倍左右增长。（3）长期空间：若参照美国渗透率提升路径，电子烟全民渗透率存在4倍增长空间。从2005年至今，美国电子烟用户渗透率由0上升至5.5%。而中国从2013年算起，经7年发展用户渗透率于2020年达到1.1%。从时间维度上看，中美电子烟产业发展历程或并无较大区别，因此我们预计经过8年左右的时间，中国有望达到如现今美国一般的成熟电子烟市场。若参照美国电子烟用户全民渗透率提升路径，预计8年后中国电子烟用户全民渗透率将较2020年增