申港证券：食品饮料行业研究周报：中国啤酒的高端化 道阻且长 溯游从之

投资摘要：每周一谈：中国啤酒的高端化道阻且长溯游从之1.啤酒板块是食品饮料各子行业中，业绩相对较好的板块。营收坚实增长：以23H1数据为例（下同），啤酒行业营收增速在6%-15%之间，五大啤酒集团中除重啤外，营收增速均高于10%。这一方面受益于量的提升，23H1中国规上啤酒企业产量1928万吨，同比增7%；另一方面则来源于价的增长，中国啤酒高端化进程持续，市场中端及主流价格带的产品结构优化明显，小瓶化、精酿化、扎啤化为代表的升级进程也证实了价格带的提升。利润强势增长：啤酒行业不仅有燕啤这种40%以上业绩增速的高成长股，青啤、华润等巨头也实现了20%以上的业绩增速（无论是归母还是扣非归母的口径均如此）。重啤、百威虽在22及23H1出现了一些自身的问题，但也跟上了行业增长的步伐，实现了15-20%的业绩增长。近期多数公司已经完成23年半年报的披露。在上半年外部环境整体偏弱，部分公司业绩不及预期的背景下，啤酒全行业交出这样一份答卷，我们认为没有辜负我们对该行业的期望。2.对啤酒行业高端化进程的演绎不应操之过急，应有面对激流险滩的准备。尽管啤酒行业的营收、利润有所增长，23H1销量也较上年同期