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国金证券:证券行业研究框架

发布者:wx****ea
2025-06-04
3 MB 34 页
金融科技 国金证券
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国金证券:证券行业研究框架.pdf
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券商业务结构和ROE趋势:大财富管理、大投行、资本中介 业务结构与ROE拆解:大财富管理、大投行、资本中介 (1)商业模式:资本市场中介的角色,业务类型分为轻资本(经纪、投行、资管)和重资本(自营、资本中介)两大类,趋势上经纪业 务为主向重资本业务为主转型,本质是顺周期业务,经纪+两融+自营受益股市上涨明显,债券自营占比提升+去方向性趋势下Beta弹性弱化。 (2)ROE趋势:行业ROE中枢下降,主要影响因素杠杆率、净息差、手续费收入占比、净利率,ROE改善方向主要为财富管理转型、资本中介稳定利差、再融资+并购提升杠杆,业务协同+降本增效。 行业盈利驱动与发展趋势:宏观环境+监管政策外部性影响较强,财富管理+格局优化+综合化与特色化转型为大趋势 (1)外部环境:宏观环境(受利率、股市、债市环境影响,权益beta弱化)、政策周期(监管政策呈现周期性,与股市周期有较强同步性,对投行业务影响直观,中长期加速行业并购整合) (2)行业趋势:财富管理长逻辑、行业格局优化、综合型和差异化转型。三类客户和五大业务协同布局,向大财富管理+大投行+资本 中介业务转型。大财富管理以传统经纪为零售客户入口,

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