中诚信国际：中国煤炭行业中期信用观察：需求不旺反弹有限，“反内卷”助力供给收缩，煤价寒冬仍待穿越

山西、新疆主要产煤地保持较高增速背景下，2025年以来国内煤炭产量保持高位，但主要产煤省份产量增速不一：山西和新疆持续放量，陕西同比小幅增长；国内煤价下行，压制进口煤利润空间，煤炭进口量由增转降。但在“反内卷”政策影响下，下半年原煤产量存在收缩预期，叠加全年进口煤量缩减趋势影响下，预计2025年全国煤炭总供应量较去年基本持平。 2025年以来，全国煤炭消费弱势运行。电力行业仍是煤炭需求的基础支撑，但清洁能源持续发力对火电需求挤出效应明显，火力发电量及煤炭消费量出现负增长；钢铁行业下游需求持续低迷，耗煤量较上年同期基本持平；受房地产行业低迷以及基建行业增长放缓的影响，建材行业耗煤量持续弱化；化工行业受益于新型煤化工投产，对煤炭的需求有所增长，但总消费规模仍相对较小。下半年，气温抬升有望推高城乡居民夏季生活用电需求，加之来水偏枯制约水电出力，以及四季度冬季储煤工作有序推进，煤炭需求有所支撑，但纵观全年需求增长势能仍偏弱。 2025年上半年，在供给增长而需求走弱背景下，煤炭价格下行趋势明显。7月份以来，煤价迎来阶段性反弹，但反弹持续性尚不明朗。动力煤在中长期合同机制支撑下，降幅较小，而炼焦煤