国信证券：山西汾酒（600809）-二季度收入增长32%，青花系列占比提升

山西汾酒(600809)核心观点二季度收入保持较快增长，与此前预告基本一致。公司发布2023年中报，2023H1实现营业总收入190.11亿元，同比+23.98%；实现归母净利润67.67亿元，同比+35.00%。其中，2023Q2实现营业总收入63.29亿元，同比+31.75%；实现归母净利润19.48亿元，同比+49.57%。业绩与此前预告基本一致。二季度青花系列占比提升，费用改革贡献业绩弹性。上半年消费场景复苏，预计青花系列营收同比增长35-40%，占比提升5pcts至45%+。单二季度营收同比+32%，其中省内宴席恢复质量较好，青花25享受巴拿马20升级红利，增速表现较为突出。预计玻汾系列增长20%左右，巴拿马&老白汾系列有所放缓，其中老白汾和巴拿马基础版在县乡级放量，受此影响Q2毛利率同比-0.6pct。Q2税金及附加率同比-1.9pcts，主要系上年同期生产节奏快于销售，消费税基数较高。费用端看，Q2延续费用改革，部分随量费用转为模糊返利，销售费用率/管理费用率同比-4.9pcts/持平，带动净利率提升+3.3pcts。分区域看，Q2省内/省外实现营收25.2/37.5元，