国海证券：策略专题研究报告：成长调整后看好哪些领域

投资要点： 核心要点： 1、成长行情的灵魂是产业周期， 2019 年以来成长行情的产业周期脉络是自主可控-5AIoT-碳中和-元宇宙，同 2010-2015 年智能手机、移动互联网背景下的产业周期演绎一样，遵循从基础设施、硬件和设备到场景、软件和应用的演进规律。 2、2010-2015 年的科技产业周期背景下成长行情大致可分为三个阶段，第一个阶段是 2009-2010 年 V 型反转后电子、计算机领涨的普涨行情，第二个阶段是 2011-2012 年盈利下行环境下成长阶段性的回调，期间传媒计算机回撤较小，第三个阶段是2013-2015 年的成长新高，传媒、计算机领涨，科技周期由通信、智能手机等硬件升级轮动至手游、影视和互联网+等软件领域的相继爆发。 3、2011-2012 年成长回调阶段中，科技产业周期正位于由硬件兴起至软件兴起过渡的窗口期，核心有几方面因素， 一是经济运行偏弱环境下硬件行业景气度回落；二是硬件行业估值与业绩匹配度下降；三是智能手机渗透率尚未提升到一定的阈值，导致软件与应用市场规模的扩张将至未至， 直至 2013 年内容端实现突破后催化智能手机与 3G 渗透率进一步越过阈