中泰证券：元宇宙：基于数字科技，重构商业逻辑

我们认为，元宇宙的出现有望让内容变现成为可能。移动互联网时代，任何商业模式的创新，最终变现的方式依然是流量。内容变现无法实现主要是由于两个原因：1）内容变现需要前置付费，这要求内容具有不可复制性，在版权立法暂不完善的背景下，实现难度较大；2）单一内容形式所对应的用户基数不够，难以释放潜在需求。 而这两点有望在元宇宙场景中得到改变。首先，元宇宙底层技术区块链的应用，使得内容的不可复制性得以保证，内容的产生与传播过程每一个用户都可以观察到。其次，元宇宙本身是与现实世界平行的融合场景，每个内容的产生面对的都是所有用户，用户基数是移动互联网时代的全集。最后，单一UGC的出现会形成平台的资产，融合场景下资产变成了UGC本身。 1、我们认为元宇宙时代互联网格局将发生巨变，底层逻辑在于人与人、人与社会的关系在元宇宙中被重构了。参考PC互联网时代向移动互联网时代转变进程中诞生了一批如美团、今日头条等新的巨头，我们认为元宇宙的演变并不应该简单的理解为移动互联网时代的线性推演，其格局可能会发生巨变，我们提出这一切的底层逻辑来自于元宇宙重构了人与人、人与社会的关系。现实世界中，人类智力将允许人类拥有稳定社交