民生证券：电子行业点评：穿透苹果财报会议，端侧繁荣进行时

事件：美东时间2025年1月30日，苹果召开FY25Q1业绩会。 25Q1业绩略超预期，后续业绩催化不断。FY25Q1业绩：实现收入1243.00亿美元，YOY+4.0%；毛利率和净利率分别为46.9%和29.2%；营收按业务拆分：iPhone/Mac和iPad分别为691.38/89.87/80.88亿美元，可穿戴、家居及配件117.47亿美元，服务为263.40亿美元；营收按区域拆分：美国/欧洲地区/日本分别为526.48/338.61/89.87亿美元，大中华区185.13亿美元（YOY-11%），其他亚太地区102.91亿美元。其中大中华区的收入同比双位数下滑，一方面是局部竞争加剧影响，主要系渠道库存变化和AppleIntelligence未上线影响较大，我们认为后续有望扭转颓势：①根据IT之家，25H1iphonese有望发布，传统淡季改善；②25年1月20日，国补正式实施，有望带动下游需求复苏；③25年4月，中文版AppleIntelligence即将上线，刺激需求。FY25Q2展望：若美元大幅走强，受外汇因素影响，预计收入同比增长低至中个位数，其中服务收入将同比增长低两位