山西证券：零售行业2022年年度投资策略：新消费加快数字化转型，平台升级赋能产业提质增效

行业下跌跑赢大盘，板块估值分化趋缓。2021年1-11月CS商贸零售行业下跌0.42%，上年同期为上涨8.11%，不过跑赢大盘6.86pct。疫情反复对供需复苏的制约仍然存在，行业市场表现弱于去年同期。从子板块看，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C（+151.34%）、贸易（42.99%）和其他连锁（22.57%）。子板块涨跌互现，连锁和百货板块呈现上涨，超市和电商板块呈现下跌，板块内走势分化，电商板块整体跌幅较深。零售行业前三季度营收利润规模下降，主要受电商和超市板块的负面影响，板块业绩分化态势加剧。21年行业PE估值水平振幅较大，上半年整体呈现下跌，下半年在震荡中快速上扬，不过子板块PE估值分化态势逐渐趋缓。 线上需求持续释放，政策加码数字经济。前11个月受到疫情多点散发、极端天气等因素的冲击，市场销售增速持续回落，不过整体保持两位数较快增长，线上消费需求持续释放，消费市场延续复苏态势。现阶段疫情散发对接触型消费的制约较为显著，不过长期来看，我国消费规模持续扩大、商品结构优化升级的态势不会改变。伴随疫情防控常态化，宏观环境、人口结构和消费偏好发生变化，消费行业逐渐回归理性，共同富