国金证券：化肥行业专题分析报告：化肥区间运行有支撑，行业格局持续优化

基本结论 供给侧改革，新增产能受限，大幅改善了我国过去化肥供给过剩的状态，化肥产品盈利呈现中枢上行。近年来我国针对产能过剩行业进行供给侧改革，通过环保整治和退城入园，逐步清退行业内的过剩产能，通过对供需双向管控，行业内的产能利用率有触底后回升态势，行业格局已经呈现出逐步改善状态。同时，我国氮肥磷肥新增产能相对受限，氮肥作为煤化工产品，受到能耗和碳排放的双向制约，新增产能受到管制；而磷铵产品位于国家限制性产能名录，根据十四五规划也将严格限制新增产能，叠加行业持续进行扩后产能淘汰，行业格局有望持续性优化。 能够自给的氮肥、磷肥产品，国家有望通过供需调整抑制过高的产品价格，但价格区间运行仍有良好支撑，长期将表现为格局的持续优化，中枢稳步提升。相比于海外，我国的整体化肥市场有较强的特殊性，我国具有国储政策，在供给端形成了一定的缓冲量，同时我国氮肥、磷肥能够完全自给，具有极强的主动性和可调节空间。 今年冬季尿素供给好于往常，但相对有序，预计价格将于区间内运行。今年国家的针对化肥的保供措施，着重对气头原料的供给形成了一定的支撑，同时督促相关长协订单的有序落实，因而今年气头尿素开工进入12月虽有下行