招商证券(香港)：邮储银行（01658）港股公司研究报告-2020年表现稳健；维持买入评级

邮储银行(01658) 2020年利润正增长，不良贷款拨备覆盖率上升 公司有信心保持资产质量稳定 提升目标价至6.75港元；维持买入评级 新冠疫情之下，2020年业绩表现稳健 1）2020年，拨备前利润同比下降0.5%，股东净利润同比增长5.4%，好于我们的预期。对比而言，公司2020年首三季度的净利润同比负增长。利润增速波动主要是由于资产减值损失的变化。2）在经济增长复苏的支撑下，我们估测公司资产端的收益率在四季度趋于稳定，2020年全年净息差为2.42%。3）2020年四季度资产质量稳定。截至2020年末，总体不良贷款率保持在0.88%（2020年三季度末：0.88%），不良贷款拨备覆盖率略升至408.06%（2020年三季度末：403.21%）。4）总体而言，公司2020年业绩稳健，利润实现正增长，不良贷款率保持稳定，不良贷款拨备覆盖率较2019年有所提高。 管理层讨论 净息差：政策要求企业综合融资成本稳中有降，监管层也加强了利率监管，存款竞争环境将改善，存款利息上升势头会得到遏制。总体而言，净息差仍有收窄压力，但是压力减轻。资产质量：预计2021年GDP增速为6%以上，叠加疫情