信达证券：2022年纺织服装行业年度策略报告：论纺织服装行业的周期性及未来机会

服装消费“先高后低”，纺织产业“喜忧参半”。2021年受整体消费增速趋缓、疫情影响反复等影响，服装行业消费增速呈现“先高后低”，下半年社零服装零售额、上市公司收入增速均有放缓。2021年海外消费景气度较高，且全球疫情扩散，东南亚等地区订单回流国内，服装出口同比增速显著提升，但由于上游棉花、化纤等原材料价格涨价，海运费大幅提升，纺织企业利润端面临一定压力。 服装破局行业周期性，纺织注重规模与研发。长期来看，服装行业进入低速增长阶段，供给过剩、竞争充分。2017年以来在需求波动下服装公司业绩、股价围绕库存进行周期波动，2021年三季度末公司库存处于历史高位，需求较弱情况下收入增长压力较大。我们认为长期来看服装企业需要升级商业模式，提供更有竞争力、差异化产品，并在此基础上开店扩张，打破库存周期。纺织板块国内劳动力成本优势逐步消失，行业进入衰退期，未来具有规模优势的龙头公司及“专精特新”类、具有研发优势公司将持续成长。 新的一年关注业绩反转及专精特新类投资机会。展望2022年，我们认为：1）服装行业整体处于去库存早期，上市公司成长压力较大，2022年关注下半年库存压力消化后有无业绩改善机会，此